Financial Due Diligence und EBITDA: Wie belastbar ist der Gewinn?

Financial Due Diligence: EBITDA richtig einordnen 

In vielen Unternehmenskäufen steht das EBITDA im Mittelpunkt der Financial Due Diligence. Die Kennzahl beschreibt das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen und wird häufig als Grundlage für Bewertungsmultiplikatoren genutzt. Sie ist jedoch kein Ersatz für eine Analyse der Geldflüsse oder der wirtschaftlichen Risiken eines Unternehmens. 

Bereinigungen kritisch überprüfen 

Bei der sogenannten Quality-of-Earnings-Analyse untersuchen Fachleute, welche Erträge und Aufwendungen regelmäßig anfallen. Ein einmaliger Rechtsstreit kann eine Bereinigung rechtfertigen, während wiederkehrende Wartungskosten zum normalen Geschäft gehören. Auch überhöhte oder zu niedrige Inhabervergütungen müssen auf ein plausibles Marktniveau gebracht werden. Jede Anpassung sollte dokumentiert und nachvollziehbar sein. 

Warum EBITDA allein nicht ausreicht 

Ein Unternehmen kann ein hohes EBITDA ausweisen und dennoch Liquiditätsprobleme haben. Das ist beispielsweise möglich, wenn Kunden spät zahlen oder hohe Lagerbestände finanziert werden müssen. Außerdem berücksichtigt das EBITDA weder notwendige Ersatzinvestitionen noch Zinszahlungen. Deshalb gehören Cashflow, Working Capital und Investitionsbedarf zwingend in die Gesamtbetrachtung. Die konkreten Prüfschwerpunkte hängen von Branche, Größe und Struktur des Unternehmens sowie vom vereinbarten Transaktionsmodell ab. Eine standardisierte Kennzahlenliste ist daher nur der Ausgangspunkt. 

Relevanz für Käufer und Verkäufer 

Käufer hinterfragen, ob bereinigte Gewinne nach dem Eigentümerwechsel wiederholbar sind. Verkäufer sollten erklären können, warum besondere Effekte tatsächlich nicht dauerhaft auftreten. Unterstützend wirken detaillierte Monatsberichte, Kontennachweise und eine transparente EBITDA-Brücke. Für den Kaufpreis ist schließlich entscheidend, welcher nachhaltige Ertrag realistisch bleibt. Darüber hinaus lohnt es sich, wirtschaftliche Sondereffekte getrennt von gewöhnlichen Schwankungen auszuweisen. Das erleichtert die Kommunikation zwischen Management, Beratern und potenziellen Erwerbern. Auch die Vergleichbarkeit der betrachteten Geschäftsjahre ist wichtig. Änderungen in Rechnungslegung, Konzernstruktur oder Geschäftsmodell sollten offen erläutert werden. Bei digitalen Datenräumen sollten eine klare Dateistruktur und nachvollziehbare Versionen gewählt werden. Das reduziert das Risiko, dass sich unterschiedliche Zahlenstände in Verhandlungen verselbstständigen. 

Fazit 

Die Financial Due Diligence bewertet nicht die höchste denkbare EBITDA-Zahl, sondern deren Qualität. Je klarer die Herleitung, desto belastbarer wird die Grundlage für Kaufpreisverhandlungen. 

Hinweis: Dieser Text wurde mit Unterstützung künstlicher Intelligenz (KI) verfasst.